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第１０回（2003.03.27） プロジェクトの分析・評価（３） |
◆ＮＰＶ（Net Present Value） プロジェクトの価値は前回説明したＤＣＦで判断できることも多いが、エンタープライズプロジェクトマネジメントのように企業で取り組むプロジェクト全体として戦略性が必要な場合にはＤＣＦだけでは不十分なことがある。例えば、３年間かけて、社運をかけたシステムインテグレーションを行うという場合、他のプロジェクトをＤＣＦだけで考えていると、企業全体としてのキャッシュフローがショートして、重要プロジェクトの進行に支障をきたすようなことがあるからだ。 そこで、単にプロジェクト全体でのインフローを抑えるだけではなく、プロジェクトの現在価値を考えていく必要がある。つまり、将来得られる収入を現在の金額に置き換える。プロジェクトへのファイナンスの基本データとなるこの評価価値を、正味現在価値（Net Present Value;ＮＰＶ）という さて、ＮＰＶの計算方法であるが、考え方はＤＣＦと同じである。ＤＣＦでは、プロジェクトの合計収入に利子率を適用して割引を算出していたが、ＮＰＶでは、合計収入ではなく、それぞれの期間（通常、四半期〜１年）に計画されるインフローを割引することで、キャッシュフローの現在価値を評価する。そこから、初期投資を引いたものがＮＰＶとなる。 前回のＤＣＦの例をもう一度、思い出してほしい。ライフサイクル５年間のシステムを８００万円で開発し、ＡＳＰ提供し、年間２００万円の収入を得るという例である。利子率は１０％である。これに対して、まず、年次のインフローとＰＶは以下のようになる インフロー ＰＶ （金額の単位は万円） １年目 ２００ １８２ ２年目 ２００ １６５ ３年目 ２００ １５０ ４年目 ２００ １３７ ５年目 ２００ １２４ 合計 ７５８ つまり、このプロジェクトの現在価値の合計は７５８万円である。これに対して、初期投資は８００万円であるので、ＮＰＶは ＮＰＶ＝７５８−８００＝−４２（万円） となり、このプロジェクトには投資すべきではないことが分かる。 ここで、もう一つのパターンとして、初年度、ＡＳＰ初期費用として５００万円を受け取り、その後、５年間１００万円でＡＳＰ提供するとしよう。すると、今度は、年次のＰＶは インフロー ＰＶ （金額の単位は万円） １年目 ６００ ５４５ ２年目 １００ ８３ ３年目 １００ ７５ ４年目 １００ ６９ ５年目 １００ ６２ 合計 ８３４ となり、ＮＰＶは ＮＰＶ＝８３４−８００＝３４（万円） となる。今度は、投資してもよいプロジェクトということになるのだ。この２つのケースはプロジェクト終了時点でのキャッシュインフローは、１０００万円で同じであり、ＤＣＦでプロジェクト価値を求めると、前回求めたように、６２１万円にしかならない。ところが、ＮＰＶを評価すると、上のとおりであり、契約方法を変えることにより、収益のあるプロジェクトになったり、収益のない（赤字）プロジェクトになったりすることが分かる。 キャッシュフローを重視した経営の中でプロジェクトを実施していくというのはこういうことなのである。 ◆次回は、プロジェクト選定における手法の使い方 ということで、３回に渡って代表的なプロジェクト価値の算出手法を解説してきたが、次回は、これらの算出手法を使って、どのようにしてプロジェクトの選別、プライオリティ付けを行うかについて説明する。 |
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